近期，管理層關(guān)于建立具有中國特色的估值體系和國企價(jià)值投資功能有待彰顯的觀點(diǎn)引發(fā)市場熱烈響應(yīng)。

　　本周，中字頭概念股成為A股市場乃至港股市場“最靚的仔”。即便在大盤全面回調(diào)之際，中字頭股票全線上攻，上演漲停潮。在一周時(shí)間內(nèi)，部分個(gè)股錄得2-4個(gè)漲停板，最高漲幅接近50%。

　　據(jù)券商中國·投資小紅書的不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，實(shí)際控制人為央企國資控股、省屬國資控股和地市國資控股等的國企上市公司共1120家，合計(jì)市值為26.5萬億元。

　　在低估值背景下，股票的長期收益率可以視為股息率與業(yè)績增長率之和。這26萬億國資國企上市公司占到整體A股市值的三分之一，其大體量、高股息、穩(wěn)定的業(yè)績增速和低估值四大要素合在一起構(gòu)成了A股的長期“穩(wěn)定器”與“壓艙石”。

　　從股息率上來看，這部分國企上市公司2021年報(bào)告期合計(jì)派發(fā)的現(xiàn)金紅利6873億元，所對應(yīng)的整體股息率目前已高達(dá)2.6%。它們還有著連續(xù)多年分紅派息的穩(wěn)定記錄，部分2000年初上市的國企20年來堅(jiān)持每年給股東現(xiàn)金分紅。

　　還有部分資本開支較小的國企上市公司2021年報(bào)告期的股利支付率高達(dá)90%以上，甚至達(dá)到100%。這意味著這些企業(yè)將當(dāng)年賺來的利潤以分紅的形式接近全部分給股東，堪稱回報(bào)股東的典范。

　　而從業(yè)績增速來看，由于這些企業(yè)處于交通、電力、鋼鐵、煤炭、基礎(chǔ)化工等長期需求穩(wěn)定的行業(yè)，業(yè)績增速長期與GDP增速保持同步甚至略高。近期深交所官方數(shù)據(jù)也顯示，深市國企近三年的營業(yè)收入、凈利復(fù)合增長率分別為18%、35%，均超過市場整體水平。

　　資金會在不同收益率的資產(chǎn)池子里流動，股票其實(shí)也是披著股票外衣的債券，當(dāng)股票的股息率與固定收益資產(chǎn)收益率相比具有吸引力時(shí)，就會被投資者視為高等級債券。由于固定收益產(chǎn)品的資金池遠(yuǎn)大于股票的資金池，從而封殺了股市下跌的空間。

　　國企上市公司整體股息率高達(dá)2.6%

　　國企上市公司的市值占到A股總市值的三分之一。不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際控制人為央企國資控股、省屬國資控股和地市國資控股等的國有企業(yè)共有1120家，占到A股上市公司數(shù)量的22.4%。截至2022年11月23日，這些國企上市公司的總市值為26.5萬億元，占到A股總市值的33%。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國企上市公司2021年報(bào)告期的分紅派息合計(jì)為6873億元。這意味著，國企上市公司的整體股息率目前已經(jīng)高達(dá)2.6%。

　　長期來說，國企上市公司的業(yè)績增速與GDP增速保持一致，甚至略高一籌。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過去5年，國企上市公司的營業(yè)收入和凈利潤年化復(fù)合增速分別為8.94%和7.3%。這些國有上市公司大多是國計(jì)民生領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有著長期穩(wěn)定的需求，與國民經(jīng)濟(jì)保持同步的增長勢頭。

　　國企上市公司當(dāng)前整體市值為26.5萬億元，而2021年的整體利潤為16390億元。這意味著，國企上市公司整體市盈率為16.1倍，隱含的年化收益為6.2%。再加上國企上市公司仍有一定的業(yè)績增速，因此國企上市公司整體與固定收益類資產(chǎn)相比具有較大的吸引力。

　　4萬億市值國企股息率高達(dá)4%

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，截至11月23日，113家國企上市公司的股息率為4%以上。其中，海螺水泥、中國神華、威孚高科等18家國企上市公司的股息率為8%以上；大秦鐵路、陜西煤業(yè)、孚日股份、寧滬高速等49家國企上市公司的股息率為5%～8%之間；中國建筑、華域汽車和柳鋼股份等38家國企上市公司的股息率為4%～5%之間。

　　截至11月23日，股息率4%的國企上市公司總市值為4.2萬億元，占到整體國企市值的15.8%，構(gòu)成A股上市公司中分紅派息力量的中流砥柱。

　　在股息率超過4%的國企上市公司，32家公司派息次數(shù)為20次以上。由于A股上市公司大多是按年而不是按季派發(fā)股息。這意味著，這批在2000年左右上市的國有企業(yè)在過往20年中，持續(xù)給股東分紅派息。

　　比如，威孚高科1998年上市以來累計(jì)派息次數(shù)為23次，累計(jì)派息金額為100億元，而公司累計(jì)募資金額僅為40億元。盡管傳統(tǒng)汽車行業(yè)上市公司在大多數(shù)時(shí)間受到投資者的冷落，但威孚高科自上市以來漲幅高達(dá)16.8倍。

　　在股息率超過4%的國企上市公司，44家國企上市公司股利支付率超過50%。還有幾家國企上市公司2021年報(bào)告期的股利支付率高達(dá)100%。這意味著，這些企業(yè)將當(dāng)年賺來的所有利潤以分紅的形式全部回饋給股東，展現(xiàn)了強(qiáng)烈的回報(bào)股東意愿。

　　中國神華2021年的凈利潤為502億元，2021年的分紅總額504億元，這家企業(yè)將年度賺來的每一分利潤都分給了股東。2021年股利支付率超過90%的公司還有冀中能源、廣百股份、寧波富達(dá)、外高橋、唐山港、孚日股份等多家公司。

　　值得關(guān)注的是，這些企業(yè)不僅具有較高的股息率，而且也有著穩(wěn)健的業(yè)績增長。中國神華過去5年的凈利潤復(fù)合增長率為16%；大秦鐵路5年的凈利潤復(fù)合增長為13%；而海螺水泥等上市公司過去5年的凈利潤復(fù)合增長率高達(dá)30%以上。

　　為何構(gòu)成“穩(wěn)定器”與“壓艙石”？

　　首先，高股息率意味著上市公司的生意模式不差，具有較強(qiáng)的自由現(xiàn)金流。曾有頂尖投資人形象地說過，這個(gè)世界上有兩類企業(yè)，第一類是每年賺12%，投資者到年底可以拿走所有的利潤；第二類是每年賺12%，但總是沒有分紅，因?yàn)楣颈仨殞⒍嘤嗟默F(xiàn)金進(jìn)行再投資才能保持其競爭力(有人戲稱，這類企業(yè)賺的是“假錢”)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2021年報(bào)告期，股利支付率超過50%的國有上市公司共156家，占比為14%。

　　其次，高股息率意味著估值不會太貴。因?yàn)楣上⒙实姆帜甘枪蓛r(jià)，如果一個(gè)公司把50%的利潤用來分紅的話，如果有5%股息率的話，意味著它的市盈率不會超過10倍。高股息率意味著投資者可以避開一些估值過高的熱門板塊和標(biāo)的。

　　第三，高股息率意味著上市公司回報(bào)股東的愿望較強(qiáng)，一個(gè)持續(xù)多年高分紅的企業(yè)更值得信賴?！爸辽?0年連續(xù)股息支付率”也是謹(jǐn)慎型投資者在1930年美股大蕭條時(shí)期的選股標(biāo)準(zhǔn)之一。

　　第四，資金會在不同收益率的資產(chǎn)池子里流動，股票其實(shí)也是披著股票外衣的債券，當(dāng)股票的股息率與固定收益資產(chǎn)收益率相比具有吸引力時(shí)，就會被投資者視為高等級債券，從而封殺了股票下跌的空間。

　　來源：券商中國 作者：屈紅燕